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主产地强降雪难改煤炭颓势

来源:秦皇岛煤炭网  撰稿人:  发布时间:2020年01月10日 浏览:
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  需求增长乏力,供应持续改善,动力煤上游利润将逐渐回落,煤炭价格大概率保持弱势下行。建议投资者空头思路应对,对于套期保值客户,逢高卖出为主。

  2019年,动力煤走势呈现先涨后跌,CCI5500价格指数于四季度进入煤炭价格绿色区间,随后未曾突破570元/吨上限。展望2020年,尽管煤价已经处于绿色区间,但向下运行的趋势尚未终结,预计还将继续下跌。

  宏观面压力不容忽视

  国际层面,主要经济体均表现出经济增长放缓的迹象,2019年12月欧元区制造业PMI录得46.3,处于历史低位,美国则录得2008年金融危机以来的新低47.2。尽管PMI数据指引的经济周期并不长,但其回升通常有一个循序渐进的过程。基于以上判断,笔者预计,即使当前已经是PMI的底部,但其回升至50荣枯线上方仍需要数月时间,即未来全球两大主要经济体仍面临收缩压力。而国内层面,得益于库存周期探底回暖,2019年11—12月PMI数据连续保持扩张,但国内经济调整远未到结束之时,同时外部环境又没有显著改善,宏观面压力将不容忽视。

  供给方面,国内生产稳步增长,进口增速将放缓,整体实现较高增速。后供给侧改革时期,行业效应处于极好状态,投资快速增长,优质产能有序释放,全国总产能将实现稳中有升。数据显示,煤炭采选业投资增速达27.3%,创2011年以来的新高。笔者判断,在利润驱使下,2020年投资仍将保持较高增速,国内煤炭生产稳步增加的确定性较高。进口方面,一是内外煤价差将逐渐收敛,预计2020年进口煤利润会收缩;二是在国内煤炭供应偏宽松的背景下,“平控”的力度或许会加大;三是再考虑到2019年的高基数,2020年进口煤增速大概率放缓。

  需求方面,预计2020年能够实现小幅增长。首先,根据六大电厂2019年12月耗煤增速推测,2019年火电增速预计略高于2%,总发电增速预计略高于4%,均为近四年低值。预计2020年经济以稳为主,用电需求或实现平稳增长,发电增速在2019年低基数下有望小幅抬升,并带动火电耗煤实现微增长。其他方面,房地产行业的韧性在2020年上半年会得到进一步体现,建材需求基本维持稳定,但下半年承压概率较大。化工方面,受行业不景气影响,化工用煤需求料增长有限。

  行业格局已变

  库存方面,下游高库存、中游降库存、上游累库存成为行业新现象。首先,下游已完全适应供给侧改革后的新环境,重点电厂库存直逼亿吨水平,沿海电厂自2018年下半年以来也一直维持高库存。高库存策略使得电厂在面对煤企、贸易企业时具有更强的议价权,压制煤炭价格的上涨空间。其次,上游煤炭企业已经进入累库阶段。从全国重点煤矿看,2019年库存涨幅达60%。随着产地的累库,坑口煤价向下调整的压力增大。

  运输方面,随着浩吉铁路通车助力铁路直达发力,华中地区煤炭供应紧张状况将会得到缓解,江海联运煤需求将有所下滑,使得北方港口发运承压。另外,随着瓦日、唐呼等铁路上量,铁水联运运力更加充裕。面对有限的发运量,铁路及港口会面临更激烈的竞争,从而促使运输成本下调,并进一步施压港口煤价。

  总而言之,需求增长乏力,供应持续改善,动力煤上游利润将逐渐回落,煤炭价格大概率继续保持弱势下行。笔者认为,2020年动力煤价格将进一步下行,投资者应以空头思路应对,550元/吨以上进入沽空区域,570元/吨以上则已具有较高安全边际。对于套期保值客户,2020年主导策略是逢高卖出。

责任编辑:上游
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