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螺纹钢春节前弱势震荡 全年价格重心或将上移

来源:文华财经  撰稿人:  发布时间:2021年01月08日 浏览:
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  2020年4月份以来,国内螺纹钢价格经历了超过8个月的上涨,其间仅9月份出现了较大幅度的回调,4月~12月份螺纹钢期现货价格分别累计上涨1260元/吨和1271元/吨,涨幅分别为37.06%和39.86%。但进入2020年12月下旬之后,国内螺纹钢期现货价格均出现明显回调。笔者认为,春节之前螺纹钢价格或将以弱势震荡为主,2021年全年价格重心将继续上移。

  春节前螺纹钢价格弱势震荡主要依据如下:

  首先,在需求转弱背景下,2021年1月后钢材大概率库存累积。2020年12月下旬之后,随着天气的转冷,市场需求开始逐步走弱,螺纹钢库存降速也持续放缓。 截至2020年12月底,螺纹钢开始出现首周库存累积,当周(2020年12月28日~12月31日)螺纹钢库存为622.25万吨,环比回升35.79万吨。从历史数据看,每年春节前8周~11周左右,钢材库存拐点开始出现。目前距离春节有6周左右的时间,结合当下基本面情况,笔者认为库存拐点出现概率较大,后期可能开始持续库存累积。

  其次,短期螺纹钢利润尚可,供给仍处于相对高位。2020年11月份以后,虽然在钢厂生产成本快速抬升的影响下钢厂利润明显收窄,但截至12月底,钢厂依然保持一定盈利,在这种情况下,钢厂生产积极性依旧较高。现阶段高炉产能利用率达92%,日均铁水产量同环比也均呈现增加态势;同时上周(2020年12月28日~12月31日)螺纹钢周度产量为350.27万吨,环比增加3.53万吨,同比基本持平。

  另外,通过周度供需平衡表可以看到,2020年12月份以来螺纹钢供需形势持续恶化,且主要是由于需求的快速下降所致。根据笔者测算,当建筑钢材成交量连续1周处于21万吨以下时,市场将出现库存累积。目前,周均成交量连续2周处于20万吨以下。考虑季节性因素影响,笔者认为这一趋势将大概率持续,这也验证前文所述钢材库存拐点大概率出现的判断。

  再其次,钢价弱势情况下,成本端可能形成负反馈。2020年11月份以来的钢价上涨,除了需求超预期释放外,成本端的快速上涨是支撑钢价上涨的另一个主要原因。从当前原料端的情况来看,短期其基本面依旧偏强,上涨的逻辑也还存在。但需要注意的是,经过前期焦炭价格的快速上涨之后,高炉端的生产成本显著高于电炉,目前螺纹钢高炉生产成本在4148元/吨,而电炉钢平电成本在3910元/吨。那么一旦钢材价格下跌,首当其冲受到影响的必将是高炉原料的价格。

  考虑到目前钢材市场,特别是建筑钢材市场处于需求淡季,而一些工业用材因价格过高,近期也有下游加工厂开始出现停工放假现象,需求下降必然对钢价形成抑制。而在钢厂低利润以及未来1个~2个月需求下降的预期下,钢厂停产检修可能逐步增多,届时可能会导致原料需求下降,而原料价格一旦下跌,则又会带动钢价下跌,从而形成负反馈。

  最后,从冬储情况来看,当前市场价格也存在回调需求。截至2020年12月底,螺纹钢现货价格高出750元/吨,考虑到春节前市场需求下降预期渐强,且近期海外疫情持续加剧,国内疫情也有反弹迹象,若价格不进一步调整,预计贸易商的冬储积极性不会很高。事实上,笔者观察到2020年12月份最后一周螺纹钢总库存35.79万吨的增幅中,34.23万吨是由钢厂库存增加所贡献的,这也表明了贸易商当下对于冬储依旧持谨慎态度。

  2021年全年螺纹钢价格重心上移主要逻辑如下:

  首先,国内外经济复苏态势的延续将对钢材消费形成提振。2020年12月18日的中央经济工作会议强调了要保持经济运行在合理区间。2020年第二季度以来国内经济开始逐步恢复,到第三季度已经恢复至正增长,结合10月~11月份工业增加值、进出口以及投资等数据,第四季度经济增速有望达到疫情前的水平,即6%左右,全年有望实现2%左右的经济增长。2021年在建党100周年和“十四五”规划开局之年两大背景下,经济增速有望继续回升,若考虑基数因素影响,预计经济增速有望恢复至8%~9%的水平。

  那么,从GDP和粗钢表观消费的关系来看,二者相关度超过95%,若以2021年GDP增速8.5%估算,通过自上而下方式估算,那么2021年对应的粗钢表观消费的理论增长值大概在2500万吨左右,若再考虑海外经济恢复所带来的出口增加的影响,则消费可能会增加更多。

  其次,去产能政策有可能导致新一轮钢材供给收缩。2020年12月28日,全国工业和信息化工作会议强调,从2021年开始,要进一步加大工作力度,坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降。 涉及压缩粗钢产量主要与碳排放和碳中和有关,之前的中央经济工作会议已经明确提出,力争在2030年实现“碳达峰”,2060年前实现“碳中和”。根据中国钢铁工业协会的相关数据,钢铁行业的碳排放总量占全国碳排放总量的15%。从区域角度来看,钢铁企业较多的几个省份近几年碳排放量一直呈现缓慢增长态势。如果2021年,国家在碳排放和空气质量改善方面出台更为严格的标准,那么这些钢铁大省有可能会成为调控的重中之重。另外,2020年12月下旬公布的《钢铁行业产能置换办法(征求意见稿)》中进一步扩大了敏感地区范围,并收紧了产能置换标准,近期公布的钢铁行业“十四五”规划征求意见稿中也强调严禁新增钢铁产能。

  因此,去产能政策具备自上而下的合理逻辑。在当前钢材需求较为强劲的情况下,一旦国内开始主动压缩粗钢产量,则必然会导致钢价的回升和钢厂利润的明显好转。

  再其次,政策转向背景下,房地产投资中期下行压力较大,但2021年上半年韧性犹存。以2020年7月24日房地产工作座谈会为转正点,各地地产调控政策持续收紧,包括限购限贷升级、限售年限增加以及土地政策收紧等。随后,国家又出台了针对房地产企业融资的限制政策。考虑到“十四五”规划及中央经济工作会议强调了“房住不炒”,房地产行业去杠杆的大方向或将继续延续,调控政策短期亦不会有明显放松。因此,房地产投资中期下行压力可能会比较大。

  不过,对于2021年上半年的房地产行业,笔者认为依然会保持一定的韧性,主要是因为在房地产企业融资政策持续收紧的背景下,依然会采取高周转策略以回笼资金,而这需要保持一定的销售增速作为支撑。2020年前11个月国内商品销售面积同比增长1.3%,增速较1月~10月份回升1.3个百分点,其中,7月~11月份连续5个月增速在7%以上。另外,存量施工面积也会对房地产投资形成支撑,2018年以来由于房地产企业持续采取高周转模式,使得新开工、施工和竣工的节奏有了一定变化,新开工和竣工面积缺口的增速一直维持,2020年前11个月依然有5.3个百分点的差距,由此积累的存量施工面积体量也是比较大的。

  最后,若冬储力度不及预期,可能会增加旺季价格弹性。在海外疫情加剧,国内疫情有所反弹的情况下,加之当前钢材市场绝对价格依旧偏高,贸易商对于冬储一直持谨慎态度。在这种情况下,今年主动冬储力度可能不及预期,库存增加可能更多表现为被动库存累积,若考虑2020年初高库存的基数影响,2021年春季需求启动时,螺纹钢库存水平可能处于相对低位,届时可能会进一步增加价格弹性。

  综合来看,在需求转弱背景下,2021年1月份螺纹钢开始库存累积概率较大,而在钢厂利润尚可的情况下,钢材供给则处于相对高位,螺纹钢供需情况持续恶化。同时,在钢材低利润、低需求的情况下,原料端也可能会形成负反馈。因此,春节前螺纹钢价格可能会呈现弱势震荡,不排除有阶段性下跌可能。但从2021年全年来看,螺纹钢将呈现重心上移格局,一方面,国内外经济复苏态势会提振钢材消费,而政策方面“去产能”政策可能导致新一轮钢材供给收缩。另一方面,地产投资尽管中期下行压力较大,但2021年上半年或将继续保持韧性。另外,如果今年冬储力度不及预期的话,也可能会增加2021年春季需求启动时的价格弹性。

责任编辑:上游
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